La tokenización de valores ha dejado de ser un experimento para convertirse en un debate regulatorio de primera línea. Esta semana, Nasdaq ha presentado ante la SEC una propuesta normativa para permitir la negociación de valores tokenizados en su plataforma bajo las mismas reglas que los valores tradicionales.
🔑 ¿Qué implica esta propuesta?
- Los valores tokenizados (acciones, ETPs, bonos) serían fungibles con sus equivalentes tradicionales.
- Compartirían el mismo número CUSIP, garantizando su equivalencia en registro.
- Otorgarían los mismos derechos de voto, dividendos y liquidación que la versión clásica.
En otras palabras: el token no crea un nuevo derecho, sino que se convierte en una representación digital con idéntico contenido jurídico.
⚖️ Relevancia jurídica
1º Naturaleza del token: Nasdaq reconoce de facto que el token no es un “activo distinto”, sino un vehículo tecnológico que refleja derechos preexistentes. Esto encaja con la doctrina de la SEC: “tokenized securities are still securities”.
2º Equivalencia regulatoria: si el token y el valor clásico son intercambiables, el reto será garantizar que los mecanismos de custodia, transferencia y liquidación en blockchain sean reconocidos como válidos por la normativa financiera.
3º Protección del inversor: la fungibilidad exige que los inversores gocen de idénticas garantías jurídicas, tanto si compran una acción tradicional como su versión tokenizada. Ello plantea preguntas sobre gobernanza, auditoría y responsabilidad en caso de fallos tecnológicos.
4º Mercados secundarios globales: la propuesta de Nasdaq abre la puerta a que valores tokenizados puedan circular en mercados descentralizados o regulados fuera de EE. UU., lo que multiplica los problemas de conflicto de leyes e interoperabilidad normativa.
🌍 Un paso con impacto mundial
Este movimiento no es aislado. En Europa, el RIA y MiCA ya sientan bases para la tokenización bajo control regulatorio. En España, la CNMV ha autorizado recientemente la primera emisión de deuda tokenizada. Y en Asia, actores como China están explorando la tokenización de activos inmobiliarios.
El mensaje es claro: la tokenización está saliendo del “sandbox” para entrar en los grandes mercados financieros.
💡 Reflexión: Si Nasdaq logra esta integración, estaremos ante un hito que puede transformar la infraestructura financiera global. La pregunta clave será:
👉 ¿serán las blockchains una mera “capa técnica” de registro o terminarán convirtiéndose en el nuevo esqueleto jurídico-financiero de los mercados de capitales?